另一方面如何做股票杠杆，源乐晟调研的频次整体保持着活跃，一年来进行了117次调研，涉及78家上市公司，以500亿元市值小盘子的电子、医药股票为主，或许可以从中看到新科状元的布局意图。

基金业协会数据显示，私募证券基金10月规模环比增加5006.35亿元，占到私募基金整体规模增长的69.52%，同期私募股权基金仅增长1970.42亿元。

文：海川；编辑：木心

一位曾担任国家电网厅级干部的父亲(以及同样在电网系统工作的母亲)，后面跟着两位优秀的儿子；一家两代四口人，专注于围绕国家电网做生意，谱写了一曲精彩的电力人创业致富之歌。现在，这位前国电厅级干部小儿子的公司正在冲刺科创板，其最大客户则是国家电网领域的多家央国企。

大客户主要为电网央国企

4月26日，北京海博思创科技股份有限公司(以下简称“海博思创”)在上交所科创板披露了最新回复函。海博思创2023年6月提交招股书，迄今已经历两轮问询。招股书显示，海博思创拟发行不超过4443万股，不低于发行后总股本的25%，发行后总股本不超过1.78亿股；计划募资7.83亿元，IPO估值约31亿元。海博思创的保荐机构为中泰证券，发行人律师为国浩律师(上海)事务所，会计师为中汇会计师事务所。

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海博思创的实际控制人为为张剑辉和徐锐夫妇。张剑辉夫妇直接间接持有发行人32.33%股份，徐锐未直接持有公司股份。

招股书显示，张剑辉1978年出生，无境外永久居留权，黑龙江省哈尔滨人，目前居住在北京海淀区。张剑辉毕业于美国加州大学伯克利分校电气工程与计算机科学专业，正高级工程师。2005年-2010年在美国国家半导体公司工作，2010年11月-2012年2月担任西门子(中国)有限公司智能电网集团首席技术官；2011年11月创业海博有限；

徐锐1978年出生，黑龙江哈尔滨人，中国国籍，但持有美国永久居留权。美国加州州立大学工商管理学专业。目前担任海博思创副总经理。

招股书显示，海博思创为电化学储能系统集成商，主要为电网客户提供储能产品。2020年、2021年和2022年，海博思创营业收入分别为3.7亿元、8.38亿元和26.26亿元，净利润分别为-309万元、1529万元、1.82亿元。

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海博思创主要收入来源为储能系统，2020年-2023年，海博思创储能系统的收入分别为2.41亿元、6.53亿元、24.56亿元、69.27亿元，占主营业务收入比重分别为65.88%、78.52%、94.61%、99.3%。4年间储能收入猛增28倍，海博思创的发展速度相当惊人。

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值得注意的是，海博思创的客户集中度较高。2020年-2022年，海博思创向前五大客户的销售收入金额分别为1.88亿元、6.55亿元和21.98亿元，占当期营业收入的比例分别为50.88%、78.16%和83.70%，集中度较高。

和同行业公司比，海博思创的前五大客户销售占比也处于行业前列，不仅远远超过储能行业巨头阳光电源、派能科技，甚至有两年超过了广东电网旗下上市公司南网科技。南网科技有国企电网大股东背景优势，主要客户为国资电网、电站等，这毫不奇怪。但海博思创作为一家纯民营企业，其前五大客户不仅清一色电力领域的央国企，而且集中度最高超过80%，就很难让人理解。

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招股书显示，海博思创获取央企、国企电力领域大客户的能力堪称惊艳。据新经济IPO统计，2020年-2021年，华能集团累计给海博思创贡献订单25.71亿元；国家电力累计提供订单21.04亿元；中国能源建设集团提供订单10.63亿元；华润电力提供订单7.53亿元；中国电力建设集团提供订单6.73亿元。

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截至2023年4月末，海博思创储能项目的在手订单为75.79亿元，2023年8月末，公司储能项目在手订单金额超过66亿元。

截至2023年末，海博思创增量订单中，国家电力订单金额12.6亿元，华能集团19亿元，华润电力13.4亿元，中国电力建设集团订单金额2.3亿元，合计订单金额48.12亿元，占全部增量订单的55%。

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海博思创在央国企电力领域拿单能力超群，这一点和同业拉开了明显差距。国内储能巨头主要以境外销售为主，例如派能科技过去几年海外收入占比超过90%；沃太能源海外收入占比超过60%；南都电源海外收入占比50%-60%；阳光电源2022年以来储能系统海外销售收入占比70%-80%。

只有南网科技绝大部分客户为境内央企发电集团和电网公司，这主要得益于南网科技大股东为广东电网。这个优势是其它民营厂商不具备的。

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研发和销售费率表现平平

海博思创的拿单能力甚至超过了国资背景的南网科技，凭借的是什么？

目前，国内储能市场竞争激烈，尤其是集成环节由于缺少核心技术壁垒，企业数量最多，内卷严重。绝大多数储能集成商，从外部采购电芯、PCS、BMS、EMS，然后组装销售，其最终依赖的是销售能力。

阳光电源光储集团总裁顾亦磊曾指出，集成是整个储能产业链最轻的一环。电芯占到储能成本的50%-60%，其生产制造动辄百亿起跳，属于重资产运营；负责与电网互动的储能逆变器(PCS)，又具有较高的技术壁垒。顾亦磊指出，如果自己没有核心零部件的研发和生产能力，单纯做集成很难形成竞争优势。

那么，海博思创作为储能集成商的一员，依靠的是什么能力呢？从技术层面看，海博思创并不具备较高的储能核心技术。招股书中，海博思创声称自己“以电池管理系统技术为核心”，逐步积累了多项底层核心技术。但是在电化学储能系统中，电池组成本占比最高达67%，其次为储能逆变器10%，电池管理系统和能量管理系统分别占比9%和2%。

海博思创的电芯主要从外部采购。PCS方面，目前，海博思创仅研发完成215kW风冷组串式PCS产品，2023年，在发行人已实现销售的储能系统产品中，应用海博思创自研组串式PCS功率规模为117.57MW，占当期PCS使用总量的比例为10.17%。2024年海博思创储能系统产品中，自研组串式PCS产品的应用比例预计约占20%~30%。也就是说，海博思创在PCS方面仍然主要依靠外部采购。

报告期内，海博思创的研发费率分别为9.7%、6.68%和3.58%，呈逐步下降趋势。与同行业公司比，其研发费率也处于较低水平。

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销售费用方面，报告期内，海博思创的销售费率分别为5.81%、6%、3.54%，处于中等水平。

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可见，无论是研发费率还是销售费率方面，海博思创在行业都没有超越其他公司的亮点。这就很难解释其营收短期猛增且大客户集中在央国企的独特现象。

父亲曾是国家电网厅级干部

实际上，海博思创的秘密武器隐藏在招股书的细节中。新经济IPO注意到，海博思创实际控制人张剑辉的父母曾长期在国家电网下属公司工作。

招股书显示，张剑辉的父亲张志厚1946年出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。张志厚1969年8月至1976年12月分别于北京某热电厂、黑龙江某制糖厂及黑龙江某林业局任职；1977年1月至1985年8月于辽阳电业局任职；1985年9月至2001年3月分别于东北电力、黑龙江省电力工业局及吉林省电力有限公司任职；2001年4月至2008年6月于国电通信中心任职；2008年6月至2008年10月于国网信息通信有限公司任职；2008年11月退休。

张剑辉的母亲刘会娟，1950年出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历，1970年8月至1993年4月分别于黑龙江省某粉厂、辽宁轴承厂及东北某医院任职；1993年5月至2005年8月分别于黑龙江华能发电公司财务部、中国华能集团公司黑龙江分公司及中国华能集团公司任职；2005年9月退休。

但是，招股书并未详细披露张志厚退休前具体的任职职务。新经济IPO查询发现，张志厚曾经是国家电网老资历的厅级干部。

张志厚曾担任东北电业管理局工委主任，1998年任黑龙江省电力公司副总经理，黑龙江电力董事长等职。2000年前后，张志厚担任吉林省电力公司总经理、董事长等职务。2001年4月，张志厚调任国家电网通信中心主任，并担任国家电网电通中心党委书记。

公开资料显示，国网信息通信有限公司是国家电网公司的全资子公司，于2008年4月在国电通信中心和国电信息中心基础上组建。国电通信中心是国家电力公司的直属企业，承担着全国电力通信网主干电路的运营和建设任务，是全国电力通信网的调度指挥中心。国电通信中心负责调度管理国家电力公司的一级骨干通信电路，覆盖全国36个网省公司。

百度搜索显示，张志厚调任国家电网通信中心主任时，时任国家电网党组书记、总经理高严亲自送张志厚上任，并在国电通信中心干部大会上发表了讲话。国家电网一把手亲自送一位子公司负责人上任，还是比较罕见的。

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2002年10月14日，21世纪经济报道的一篇国电股价跌停的报道指出，引起国电电力股票动荡的原因是一国电公司党组书记、总经理高严“出事了”的传言。

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2021年8月2日，国电电力董事长高严因工作需要提出辞呈，国电电力董事会鉴于其对公司发展的巨大贡献和重要作用，一致通过高严担任公司名誉董事长。

高严1975年任吉林省电力工业局副局长、党组成员，1985年任吉林省电力工业局局长、党组书记，1995年6月任中共云南省委书记，1997年8月任电力部党组书记兼国家电力公司党组书记。2022年9月，高严潜逃至国外，迄今仍然下落不明。

公开信息显示，张志厚除了担任国电通信中心一把手外，还曾担任过北京中电飞华通信股份有限公司总经理。2001年，国电通信中心获准经营ISP业务，国电通信中心出资并持有中电飞华67.31%的股权。2006年，《财经》杂志的一篇报道显示，北京中电飞华通信股份有限公司赴港上市被大股东国家电网叫停。

作为曾经的国家电网厅级干部，张志厚退休后，其电力事业也没有止步。他的两个儿子也跟他一样，在电力行业辛勤耕耘，并开花结果。

张志厚的大儿子张东辉1973年出生，目前为德国国籍；毕业于清华大学电气工程及其自动化专业，后赴德国纽伦堡大学电气工程专业并获得硕士学位。随后，张东辉2001年-2018年进入西门子工作。2020年-2023年，张东辉担任国网信息通信股份有限公司独立董事，国网信通是国网信通产业集团2019年与上市公司岷江水利资产重组后的新主体。而国网信通产业中心正是张志厚退休前担任过一把手的公司。

此外，张东辉控制的北京中清智辉主营业务为高压输配电技术推广及投资。招股书显示，该公司研发出一款面向配电网的产品“换相开关”，主要应用于高压输变电领域中。2021年初，北京中清智辉与淄博景能科技有限公司协商在淄博建立换相开关的生产基地卫蓝(淄博)智慧能源，注册资本5000万元。

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在继承父亲的电网事业方面，海博思创创始人张剑辉比哥哥表现更出色。2021年7月，海博思创与中国电力国际发展有限公司通过股权合作的方式成立合资公司新源智储，海博思创持股49%，中国电力国际发展有限公司持股51%。中国电力为国家电投核心子公司，背景显赫。2022年，含着金汤勺出生的新源智储实现营业收入10.38亿元，净利润6723万元。

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一家民营二线储能公司能够与国家电投核心子公司成立储能公司，且持股比例接近如何做股票杠杆，这是一个其它储能巨头想都不敢想的事情，海博思创做到了。这是如何做到的，恐怕只有张剑辉和他的前正厅级爸爸知道了。