真实通过率创注册制改革以来的新低

2024年开年，中国证监会再度释放资本市场强监管信号，聚焦严把IPO准入关、从源头提升上市公司质量。

在此背景下，中企IPO市场总体延续阶段性收缩态势。根据清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心统计，2024年第一季度，A股上市数量同比、环比均有较大幅度下降。

分板块来看，2024年第一季度创业板和北交所各有8家企业上市，数量略领先于其他板块，其中创业板上市企业数量的同环比降幅相对较小；科创板仅4家企业上市，同环比分别下降55.6%、20.0%，单季IPO数量创下2019年开板以来的最低值；上交所主板和深交所主板IPO数量也不及去年同期的一半。

自2023年起，科创板上市数量下滑态势已有所体现。Wind数据显示，当年创业板、科创板各有110家和67家中企上市，同比分别下降25.7%和45.5%，北交所则在当年上市77家企业，上市数量首次超越科创板。

而在2022年，科创板和创业板还是融资主力军。当年创业板和科创板上市数量分别为148家、123家，合计占比超六成，而北交所上市数量则达到83家。

分析人士认为，科创板受理企业数量大幅减少的原因之一，首先是2022年12月末科创板“科创属性”评价体系修改后上市门槛提高，部分企业难以满足科创板定位要求所致。

记者梳理材料发现，证监会于2022年12月30日公布了《关于修改＜科创属性评价指引(试行)＞的决定》，主要针对“研发投入占营业收入比例”、“研发人员占当年员工总数的比例”作出了相应修改。

其次，上述人士认为近年来监管严打IPO“带病闯关”“一查就撤”的行为，也导致科创板上市数量锐减。

2022年5月，证监会下发《证券公司投资银行类业务内部控制现场检查工作指引》，其中，投行项目撤否率这一评价指标的重要性显著提升。

2022年12月，中证协发布了《证券公司投行业务质量评价办法（试行）》，对券商的执业质量设置了保荐项目未通过上市委或发审委审核、保荐项目撤回申请、保荐机构因保荐项目被采取行政监管措施等多个扣分项目，其中，IPO项目材料撤回扣分较为严重，尤其是因初审环节发现影响发行条件问题而撤回的，将被扣100分。

一位业内人士对第一财经记者表示，监管从严审核逐渐推动券商投行业务从“数量”竞争转向“质量”竞争。因此，保荐机构在IPO项目申报阶段的把关变得更为严格，这也导致科创板申报企业数量大幅减少。

“此外，2022年市场大环境欠佳，企业出现业绩压力，比如消费类半导体公司业绩下滑十分明显，导致暂不符合科创板的申报条件。”上述业内人士告诉记者。

例如2023年9月22日，半导体企业安芯电子在当日晚间公告终止此次科创板发行上市申请，该公司曾于2022年7月顺利过会。

安芯电子相关人士彼时对媒体表示，撤单主要考虑到公司利润下滑，同时资本市场趋紧。据悉，安芯电子2022年实现营收3.07亿元，同比下滑24.64%。对于后续计划，该人士称刚刚公告终止，目前暂未与中介机构讨论其他可能。

除了上市数量有所下滑，今年一季度A股IPO审核端呈现出更为严格和规范的监管态势，坚决阻断申报企业“带病闯关”行为。

Wind数据显示，2024年第一季度，A股共22家企业通过首发审核。A股整体审核通过率为95.7%，真实通过率约为21.4%。其中真实通过率创下注册制改革以来的新低。

今年一季度A股上会25家企业，主动撤回80家企业。从主动撤回的原因来看，大多数企业表示，是“基于对资本市场路径重新研判规划和未来战略发展考虑”。部分公司是因为财务数据更新，业绩“变脸”，触及相应监管审核红线，或者当下市场环境发生重大变化，也有个别企业因为现场检查、现场督导，一查就撤。